BIS: Crypto muss reguliert werden, aber es bedroht die globale Stabilität nicht

Es gibt zwei grundlegende Dinge über Kryptowährungen, die verstanden werden müssen. Erstens stellen sie kein globales Finanzstabilität-Risiko dar, und zweitens reagiert ihr Preis auf Nachrichten über die Regulierung und Klassifizierung des Vermögenswerts. Das ist laut der 1930 gegründeten Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), die derzeit 60 Zentralbanken gehört, die eine 15-seiiger Bericht mit dem Titel „Regulierung kryptowährungen: Bewertung der Marktreaktionen“.

„Kryptowährungen wie Bitcoin haben wegen ihrer meteorischen Preisschwankungen viel Aufmerksamkeit erregt, haben aber auch Bedenken für die Regulierungsbehörden aufgeworfen“, sagt die BIZ in dem von den Ökonomen Raphael Auer und Stijn Claessens unterzeichneten Bericht. „Während Kryptowährungen oft davon ausgegangen werden, dass sie außerhalb der Reichweite der nationalen Regulierung agieren, reagieren ihre Bewertungen, Transaktionsvolumen und Nutzerbasen im Wesentlichen auf Nachrichten über regulatorische Maßnahmen.“

Gute Nachrichten, schlechte Nachrichten

Eine Möglichkeit, besser vorherzusagen, wo der Preis von Kryptowährungen geht, ist die Überwachung von Nachrichten. „Nachrichtenereignisse im Zusammenhang mit allgemeinen Verboten von Kryptowährungen oder deren Behandlung nach dem Wertpapierrecht haben die größten negativen Auswirkungen auf die Bewertungen“, heißt der Bericht.

Weitere Nachrichten, die den Kryptopreis treiben, sind die „Bekämpfung der Geldwäsche und der Terrorismusfinanzierung und die Einschränkung der Interoperabilität von Kryptowährungen mit regulierten Märkten“. Ein Beispiel dafür ist „die Entscheidung der United States Securities and Exchange Commission (SEC) im März 2017, einen Vorschlag zur Änderung der Börsenregeln abzulehnen, um die Schaffung eines ETF für Bitcoin zu ermöglichen“.

„In den fünf Minuten um die Ankündigung ging der Preis für Bitcoin um 16% zurück. Eine weitere Veranstaltung ist die japanische Finanzdienstleistungsagentur (FSA), die sechs Kryptowährungsbörsen bestellt, um ihre Geldwäsche-Verfahren zu verbessern (Juni 2018). Auch hier stiegen die Preise - obwohl es anscheinend mehrere Stunden gedauert hat, bis der US-Handelstag, bis diese Maßnahme ihre volle Wirkung hat.“

Auer und Stijn hingegen stellten fest, dass „Nachrichten, die auf die Schaffung von rechtlichen Rahmenbedingungen hinweisen, die auf Kryptowährungen und erste Münzangebote zugeschnitten sind, mit starken Marktgewinnen zusammenfallen“.

Ein Beispiel für positive Nachrichten war im Februar 2018, als Beamte der SEC und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) vor dem US-Kongress Erklärungen abgegeben haben, die Nachrichtenagenturen als „Kryptowährungen an eine relativ lange Leine setzen“ interpretierten.

„Wir stellen fest, dass günstige Ereignisse im Durchschnitt mit einer Rendite von 0,33% in den 120 Minuten rund um die Ereignisse und einer Rendite von 1,52% im 24-Stunden-Fenster um sie herum zusammenfallen“, erklären sie. „Ungünstige Ereignisse sind mit einer um 0,32% bzw. 3,12% geringeren Rendite gegenüber ähnlichen Fenstern verbunden.“

Beide sind sich einig, dass Ereignisse scheinen die Preise von Kryptowährungen einige Stunden vor der Pressemitteilung zu beeinflussen, „was darauf hindeutet, dass die Nachrichten in der Tat allmählich veröffentlicht werden, und Informationsflüsse über andere Kanäle“.

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Krypto in Reichweite der nationalen Regulierung

Da sie sich auf regulierte Finanzinstitute verlassen und Märkte nach wie vor über die Rechtsordnungen hinweg segmentiert sind, glauben Auer und Stijn, dass „Kryptowährungen in Reichweite der nationalen Regulierung sind“.

Beide sind sich einig, dass „viele der aufgeworfenen regulatorischen Bedenken auch für andere Anlageklassen und neue Technologien gelten würden“.

Sie sagen, dass Kryptowährungen von anderen Anlageklassen abheben, dass sie ohne institutionelle Unterstützung funktionieren und untrennbar grenzenlos sind. Diese Frage wirft die Frage auf, ob eine wirksame Regulierung - insbesondere nationale - erwarten kann.

Rückgewinnung von Marktreaktionen

Die Ökonomen bekräftigen, dass der Krypto-Markt am stärksten auf Nachrichtenereignisse in Bezug auf den rechtlichen Status von Kryptowährungen reagiert. Neben allgemeinen Verboten ihrer Verwendung für Finanztransaktionen haben Nachrichtenereignisse im Zusammenhang mit ihrer möglichen Behandlung nach dem Wertpapiermarktrecht starke negative Auswirkungen, ebenso wie Ereignisse, die explizit signalisieren, dass Kryptowährungen nicht als Währung behandelt werden“.

Wenn Nachrichten jedoch auf mögliche neue rechtliche Rahmenbedingungen für Kryptowährungen und ICOs hinweisen, zeigt der Markt erhebliche Gewinne. „Unspezifische allgemeine Warnungen der Behörden haben weder Auswirkungen noch Nachrichten über die Wahrscheinlichkeit einer Ausgabe der digitalen Währung der Zentralbank (CBDC).“

Schließlich herrschen „manchmal große Preisunterschiede zwischen den Jurisdiktionen, was auf eine Marktsegmentierung hindeutet“.

Begrüßungsregelung

Der Bericht sagt, dass die Kryptowährungs-Industrie Regulierungen begrüßen würde, die an sich nicht unbedingt schlechte Nachrichten für den Markt sein müssen, da die Preisantwort eindeutig eine Präferenz für einen definierten Rechtsstatus signalisiert.

Die Behörden sollten zunächst die ordnungspolitische Klassifizierung krypto-bezogener Tätigkeiten festlegen und Kriterien anwenden, die auf der wirtschaftlichen Funktionalität und nicht auf der zugrunde liegenden Technologie basieren. Sie glauben auch, dass nationale Regelungen letztlich weltweit koordiniert und durchgesetzt werden müssen, obwohl das Fehlen einer internationalen Zusammenarbeit „kein Hindernis für eine wirksame Intervention sein muss“.

Das Paar kommt zu dem Schluss, dass „ein Verlust des öffentlichen Vertrauens in Krypto-Asset-Märkte in Misstrauen gegenüber dem breiteren Finanzsystem und seinen Regulierungsbehörden führen könnte. Während Krypto-Vermögenswerte zu diesem Zeitpunkt kein globales Finanzstabilität-Risiko darstellen, ist es wichtig, wachsam zu bleiben, Entwicklungen zu überwachen und auf potenzielle Bedrohungen zu reagieren.“

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