Le Bullard de la Fed de St. Louis discute de la concurrence de devises publiques et privées. New York. 19 juillet 2019 — Le président de la Federal Reserve Bank of St. Louis, James Bullard, a discuté du « Concours de devises publiques et privées » vendredi lors de l'assemblée annuelle 2019 de la Central Bank Research Association.
Bullard, qui a contribué à la littérature sur « l'argent privé », a déclaré que les recherches sur le sujet suggèrent que les monnaies publiques et privées peuvent concurrencer et coexister. « Les crypto-monnaies créent une dérive vers une monnaie non uniforme aux États-Unis, un état de choses qui a existé historiquement mais qui a été détesté et finalement remplacé », a-t-il dit.
Bullard a noté que le système monétaire international comporte des arrangements monétaires non uniformes, mais que les taux de change volatils qui caractérisent le système ont longtemps été critiqués. « Essayer de fixer les taux de change, comme le suggèrent les « stablecoins », a souvent échoué », a-t-il déclaré.
Concurrence monétaire mondiale
La concurrence mondiale des devises n'est rien de nouveau, et la livraison électronique de valeur n'est pas non plus. De nombreuses monnaies sont émises par le gouvernement et soutenues par la politique monétaire de la banque centrale du gouvernement émetteur.
Cependant, il a ajouté qu'il existe aussi des micro-monnaies de nombreux types. Par exemple, il a souligné que les cigarettes sont devenues une monnaie parmi les prisonniers de guerre pendant la Seconde Guerre mondiale, et il a cité un théorème populaire de la théorie monétaire qui dit « tout peut être une monnaie ».
« Je veux voir les crypto-monnaies de différents types comme de nouveaux venus dans la concurrence mondiale en cours », at-il dit.
Monnaie émise par le secteur privé
Bullard a souligné que les devises émises par le secteur privé peuvent s'intégrer dans ce contexte de nombreuses devises concurrentes. La littérature suggère que les monnaies publiques et privées peuvent coexister dans le cadre d'un équilibre, dans lequel un type d'argent n'a pas besoin d'ébranler l'autre, a-t-il expliqué. Dans un tel équilibre, a-t-il ajouté, les deux sont nécessaires pour permettre à tous les échanges volontaires de se produire.
« Une autre prédiction de la théorie est que si l'émission de devises privées est autorisée, beaucoup de devises privées seraient émises », a déclaré Bullard. « Si nous nous tournons vers le monde réel aujourd'hui, quelque chose comme ça semble se produire. » Il a noté que plus de 2 600 crypto-monnaies ont été lancées.
Bullard a expliqué que les consommateurs et les entreprises peuvent ne pas aimer un système dans lequel de nombreux types de devises échangent simultanément à divers prix sur un marché local. « Les monnaies doivent être fiables et conserver leur valeur. C'est probablement la raison pour laquelle le soutien du gouvernement a été important historiquement, combiné à une politique monétaire stable qui favorise la stabilité de la monnaie. »
Les caprices de la politique monétaire restent
« Le problème de la stabilisation de la valeur monétaire n'est pas atténué par l'argent soutenu par les produits de base, la crypto-monnaie ou les taux de change fixes », a déclaré Bullard.
Il a expliqué qu'en vertu de l'étalon-or, le gouvernement a nommé le taux de change entre les billets et l'or, et les gouvernements ont parfois modifié ce taux. Avec les crypto-monnaies, il y a une politique monétaire codée dans le système, mais ce système pourrait bifurquer, créant deux volumes fixes de pièces au lieu d'un, un processus qui peut se produire plusieurs fois. Les systèmes de taux de change fixes se sont souvent effondrés, a-t-il ajouté.
« L'une des principales leçons de la théorie monétaire est que la crédibilité de la future politique d'émission est un aspect clé de la valeur d'une monnaie », a déclaré Bullard.
Passant à un exemple, il a noté que la politique monétaire américaine est relativement stable, tandis que la politique vénézuélienne a été instable, conduisant le bolivar à dévaluer par rapport au dollar. Les détenteurs de Bolivar ont été lésés par rapport aux détenteurs de dollars en raison de la politique vénézuélienne instable, at-il expliqué. « Les crypto-monnaies peuvent être soumises exactement à ce genre de crédibilité défaillante. Une entreprise émettrice, par exemple, pourrait être associée à un modèle d'affaires défaillant, auquel cas la monnaie de l'entreprise s'effondrerait également. »
Le chaos des taux de change
En revenant aux systèmes monétaires non uniformes, Bullard a noté que les sociétés n'aimaient pas ces systèmes parce que les monnaies se négocient à des valeurs différentes. Cela peut être évité en ayant une monnaie uniforme, a-t-il ajouté.
Alors que les pays voulaient une monnaie uniforme au niveau local, Bullard a souligné qu'à l'échelle mondiale, il n'y a pas de monnaie uniforme. Il s'agit plutôt d'un système de devises concurrentes avec des taux de change très fluctuants, même dans le cas des États-Unis et du Japon, qui ont tous deux mis en place des politiques monétaires relativement stables.
Bullard a fait remarquer qu'un système monétaire local non uniforme pourrait présenter une volatilité similaire à celle du système monétaire mondial en place aujourd'hui. « Je soutiens que la vague actuelle de crypto-monnaie pourrait conduire le système de monnaie uniforme américain vers quelque chose de plus semblable au système de monnaie non uniforme international », a-t-il déclaré.
Conclusion
Bullard a réitéré que les États-Unis dérivent vers des accords de change non uniformes, un système que la société a toujours détesté. Il a également noté que, à l'échelle mondiale, il existe un exemple de système de monnaies non uniforme, mais que ces monnaies se négocient à des taux de change souvent considérés comme excessivement volatils.
Il a conclu : « Les crypto-monnaies peuvent involontairement pousser dans la mauvaise direction en essayant de résoudre un problème social important, qui est la meilleure façon de faciliter l'échange basé sur le marché. »
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