Ci sono due cose fondamentali sulle criptovalute che devono essere comprese. In primo luogo, essi non rappresentano un rischio di stabilità finanziaria globale e, in secondo luogo, il loro prezzo reagisce alle notizie sulla regolamentazione e la classificazione dell'attività. Secondo la Bank for International Settlements (BRI), fondata nel 1930 e attualmente di proprietà di 60 banche centrali, che ha rilasciato un Relazione di 15 pagine intitolato «Regulating cryptocurrencies: assessment market reactions».
«Le criptovalute come i Bitcoin hanno attirato molta attenzione a causa delle loro fluttuazioni di prezzo meteoriche, ma hanno anche sollevato preoccupazioni per le autorità di regolamentazione», afferma la BRI nel rapporto firmato dagli economisti Raphael Auer e Stijn Claessens. «Mentre spesso si pensa che le criptovalute operino al di fuori della portata delle normative nazionali, le loro valutazioni, il volume delle transazioni e le loro basi di utenti reagiscono sostanzialmente alle notizie sulle azioni normative».
Buone notizie, cattive notizie
Un modo per prevedere meglio dove è diretto il prezzo delle criptovalute è quello di monitorare le notizie. «Le notizie relative ai divieti generali sulle criptovalute o al loro trattamento ai sensi della legge sui valori mobiliari hanno il maggior effetto negativo sulle valutazioni», si legge nel rapporto.
Un'altra notizia che guida il prezzo della crittografia è la «lotta contro il riciclaggio di denaro e il finanziamento del terrorismo, e la limitazione dell'interoperabilità delle criptovalute con i mercati regolamentati». Un esempio di ciò è «la decisione della United States Securities and Exchange Commission (SEC) nel marzo 2017 di rifiutare una proposta di modifica delle regole di borsa per consentire la creazione di un ETF per Bitcoin».
«Nei cinque minuti intorno all'annuncio, il prezzo di Bitcoin è sceso del 16%. Un altro evento è la Japanese Financial Services Agency (FSA) che ordina sei scambi di criptovalute per migliorare le loro procedure di riciclaggio di denaro (giugno 2018). Anche in questo caso, i prezzi sono crollati - anche se sembra che ci siano volute diverse ore, fino all'inizio della giornata di negoziazione statunitense, perché questa misura abbia il suo pieno effetto».
Auer e Stijn, d'altra parte, hanno scoperto che «le notizie che indicano la creazione di quadri giuridici su misura per le criptovalute e le offerte iniziali di monete coincidono con forti guadagni di mercato».
Un esempio di notizie favorevoli è stato nel febbraio 2018, quando funzionari della SEC e della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hanno rilasciato dichiarazioni davanti al Congresso degli Stati Uniti che le agenzie di stampa hanno interpretato come «mettere al guinzaglio cripto-valute relativamente lungo».
«Troviamo che gli eventi favorevoli coincidono in media con un rendimento dello 0,33% nei 120 minuti intorno agli eventi, e un rendimento dell'1,52% nella finestra di 24 ore intorno a loro», spiegano. «Gli eventi sfavorevoli sono associati a un rendimento inferiore dello 0,32% e del 3,12% su finestre simili, rispettivamente.»
Entrambi concordano sul fatto che gli eventi sembrano influenzare i prezzi delle criptovalute diverse ore prima del comunicato stampa, «suggerendo che la notizia sia effettivamente rilasciata gradualmente, e flussi di informazioni attraverso altri canali».
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Cripto entro la portata della normativa nazionale
Poiché si affidano a istituzioni finanziarie regolamentate per operare e i mercati sono ancora segmentati in diverse giurisdizioni, Auer e Stijn ritengono che «le criptovalute siano alla portata di una regolamentazione nazionale».
Entrambi concordano sul fatto che «molte delle preoccupazioni normative sollevate si applicheranno anche ad altre classi di attività e tecnologie emergenti».
Dicono che ciò che distingue le criptovalute dalle altre classi di asset è che funzionano senza il sostegno istituzionale e sono intrinsecamente prive di confini. La questione solleva la questione se ci si possa aspettare che la regolamentazione - in particolare nazionale - sia efficace.
Ricattare le reazioni del mercato
Gli economisti ribadiscono che il mercato cripto risponde più fortemente agli eventi di notizie riguardanti lo status giuridico delle criptovalute. Oltre ai divieti generali sul loro utilizzo per le transazioni finanziarie, gli eventi di notizie relativi al loro possibile trattamento ai sensi della legge del mercato dei valori mobiliari hanno un forte impatto negativo, così come gli eventi che segnalano esplicitamente che le criptovalute non saranno trattate come una valuta».
Tuttavia, quando le notizie indicano possibili nuovi quadri giuridici per le criptovalute e le ICOs, il mercato mostra notevoli guadagni. «Gli avvisi generali non specifici delle autorità non hanno effetto, né le notizie riguardanti la probabilità di emissione di moneta digitale della banca centrale (CBDC)».
Infine, «le grandi differenze di prezzo prevalgono a volte tra le giurisdizioni, suggerendo una certa segmentazione del mercato».
Regolamento di accoglienza
Il rapporto dice che l'industria delle criptovalute accoglierebbe con favore le normative, che di per sé non devono necessariamente essere cattive notizie per il mercato, dato che la risposta dei prezzi indica chiaramente una preferenza a uno status giuridico definito.
Le autorità dovrebbero iniziare determinando la classificazione regolamentare delle attività correlate alla crittografia, applicando criteri basati sulla funzionalità economica piuttosto che sulla tecnologia sottostante. Essi ritengono inoltre che i regolamenti nazionali debbano essere coordinati e applicati in tutto il mondo, anche se l'assenza di cooperazione internazionale «non deve ostacolare un intervento efficace».
La coppia conclude che «una perdita di fiducia pubblica nei mercati degli asset cripto potrebbe tradursi in diffidenza nel più ampio sistema finanziario e nei suoi regolatori. Mentre gli asset crittografici non rappresentano quindi, a questo punto, un rischio di stabilità finanziaria globale, è importante rimanere vigili, monitorare gli sviluppi e rispondere alle potenziali minacce».
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