BIS: A criptografia deve ser regulamentada, mas não ameaça a estabilidade global

Há duas coisas fundamentais sobre as criptomoedas que precisam ser entendidas. Em primeiro lugar, não representam um risco de estabilidade financeira global e, em segundo lugar, o seu preço reage às notícias sobre a regulamentação e a classificação do activo. Isso é de acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), fundado em 1930 e atualmente detido por 60 bancos centrais, que lançou um Relatório de 15 páginas intitulado “Regulating cryptocurrencies: assessing market reactions”.

“As criptomoedas como o Bitcoin têm atraído muita atenção por causa de suas variações de preços meteóricas, mas também levantaram preocupações para as autoridades reguladoras”, diz o BIS no relatório assinado pelos economistas Raphael Auer e Stijn Claessens. “Embora as criptomoedas sejam muitas vezes pensadas para operar fora do alcance da regulamentação nacional, de fato, suas avaliações, volumes de transações e bases de usuários reagem substancialmente às notícias sobre ações regulatórias.”

Boas notícias, más notícias

Uma maneira de prever melhor para onde o preço das criptomoedas está indo é monitorar as notícias. “Eventos de notícias relacionados com proibições gerais de criptomoedas ou seu tratamento sob a lei de valores mobiliários têm o maior efeito adverso sobre as avaliações”, diz o relatório.

Outras notícias que impulsionam o preço da criptografia são sobre “combater o branqueamento de capitais e o financiamento do terrorismo, e sobre restringir a interoperabilidade das criptomoedas com mercados regulamentados”. Um exemplo disso é “a decisão da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) em março de 2017 de recusar uma proposta de alteração das regras da bolsa de valores para permitir a criação de uma ETF para Bitcoin”.

“Nos cinco minutos em torno do anúncio, o preço do Bitcoin caiu 16%. Outro evento é a Agência de Serviços Financeiros Japoneses (FSA) que ordena seis trocas de criptomoedas para melhorar os procedimentos de lavagem de dinheiro (junho de 2018). Mais uma vez, os preços baixaram - embora pareça ter levado várias horas, até o início do dia de negociação dos EUA, para que esta medida tenha pleno efeito.”

Auer e Stijn, por outro lado, descobriram que “as notícias que apontam para o estabelecimento de quadros legais adaptados às criptomoedas e ofertas iniciais de moedas coincidem com fortes ganhos de mercado”.

Um exemplo de notícias favoráveis foi em fevereiro de 2018, quando funcionários da SEC e da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) emitiram declarações perante o Congresso dos EUA que as agências de notícias interpretaram como “colocando as criptomoedas em uma rédea relativamente longa”.

“Descobrimos que eventos favoráveis coincidem, em média, com um retorno de 0,33% nos 120 minutos em torno dos eventos, e um retorno de 1,52% na janela de 24 horas ao seu redor”, explicam. “Eventos desfavoráveis estão associados a um retorno de 0,32% e 3,12% menor sobre janelas semelhantes, respectivamente.”

Ambos concordam que os eventos parecem afetar os preços das criptomoedas várias horas antes do lançamento de notícias, “sugerindo que a notícia é de fato divulgada gradualmente, e a informação flui através de outros canais”.

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Cripto ao alcance da regulamentação nacional

Como eles dependem de instituições financeiras regulamentadas para operar e os mercados ainda estão segmentados entre jurisdições, Auer e Stijn acreditam que “as criptomoedas estão ao alcance da regulamentação nacional”.

Ambos concordam que “muitas das preocupações regulamentares levantadas também se aplicariam a outras classes de ativos e tecnologias emergentes”.

Eles dizem que o que diferencia as criptomoedas de outras classes de ativos é que elas funcionam sem apoio institucional e são intrinsecamente sem fronteiras. Esta questão levanta a questão de saber se é possível esperar que a regulamentação - especificamente nacional - seja eficaz.

Recapitulando as reações do mercado

Os economistas reiteram que o “mercado de criptografia responde mais fortemente a eventos de notícias sobre o status legal das criptomoedas. Além das proibições gerais de sua utilização para transações financeiras, eventos de notícias relacionados com seu possível tratamento ao abrigo da lei do mercado de valores mobiliários têm impactos fortemente adversos, assim como eventos que sinalizam explicitamente que as criptomoedas não serão tratadas como moeda”.

No entanto, quando notícias indicam possíveis novos quadros legais para criptomoedas e ICOs, o mercado mostra ganhos consideráveis. “As advertências gerais inespecíficas das autoridades não têm efeito, nem notícias sobre a probabilidade de emissão de moeda digital do banco central (CBDC)”.

Por último, “grandes diferenças de preços por vezes prevalecem entre jurisdições, sugerindo alguma segmentação do mercado”.

Regulamento de boas-vindas

O relatório diz que a indústria de criptomoedas gostaria de regulamentos, o que por si só não tem necessariamente que ser uma má notícia para o mercado, já que a resposta aos preços indica claramente uma preferência a um estatuto jurídico definido.

As autoridades devem começar por determinar a classificação regulamentar das atividades relacionadas com a criptografia, aplicando critérios baseados na funcionalidade econômica e não na tecnologia subjacente. Eles também acreditam que as regulamentações nacionais devem, em última análise, ser coordenadas e aplicadas em todo o mundo, embora a ausência de cooperação internacional “não precise ser um impedimento para uma intervenção eficaz”.

O par conclui que “uma perda de confiança pública nos mercados de ativos criptográficos poderia se traduzir em desconfiança no sistema financeiro mais amplo e seus reguladores. Enquanto os ativos criptográficos, portanto, não representam, neste momento, um risco de estabilidade financeira global, é importante permanecer vigilante, monitorar os desenvolvimentos e responder a potenciais ameaças”.

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