ЭКСКЛЮЗИВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ: Актуальна ли независимость центрального банка?

ЭКСКЛЮЗИВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ: Актуальна ли независимость центрального банка? Независимость центрального банка вновь стала предметом активных общественных дебатов. Недавние события, особенно в свете серьезного финансового кризиса 2008 года, завуалированные - и явные - угрозы со стороны политических кругов в Соединенных Штатах, Великобритании, Турции, Индии и других странах, вызвали обеспокоенность по поводу необходимости укрепления этой системы.
Деловые и финансовые круги хорошо осведомлены о жизненно важной роли, которую играют центральные банки в обеспечении экономического роста и стабильности — от борьбы с инфляцией в 1970-х годах до содействия восстановлению после великого спада десять лет назад. Некоторые обеспокоены тем, что сохранение роли центральных банкиров как “ответственных взрослых” больше не может восприниматься как само собой разумеющееся.
Как недавно писал The Economist: “Нападения администрации на Федеральная резервная система подорвали уверенность в том, что она будет выступать в качестве последнего кредитора для иностранных банков и центральных банков, которым нужны доллары, как это было во время финансового кризиса”. Другие задаются вопросом, если она больше не нужна, или больше не полезна и не должна поддерживаться.
Сами центральные банкиры хорошо осведомлены о границах независимости центрального банка. Как бывший центральный банкир, я знаю, что многие мои коллеги по всему миру “оглядываются через плечо”, чтобы убедиться, что они не продвигают независимость слишком далеко, если они провоцируют другие ветви власти или общественность. Даже в тех случаях, когда денежная независимость защищена законом, центральные банки должны также учитывать вопросы финансовой стабильности, роста и занятости, а в последнее время - последствия политики распределения для общества.
Легко забыть, что независимость центрального банка никогда не была самоцелью. Это попытка решить проблемы, возникающие в результате возможных конфликтов, когда центральные банки проводят денежно-кредитную политику в отношении суверенных валют наряду с правительствами с различными интересами. Это метод смягчения проблем, возникающих в связи с доминированием правительств.
Во-первых, проблема временной непоследовательности: когда политические решения принимают политические деятели, на них могут влиять краткосрочные и избирательные соображения. Независимые центральные банки могут свободно смотреть на более долгосрочную перспективу с превосходными общими результатами. Независимость может также уменьшить возможные конфликты интересов или отвлечь внимание от проведения правильной денежно-кредитной политики, что обусловлено налоговыми, надзорными или личными соображениями. Вместе с тем в связи с этим возникают и другие проблемы, такие, как подотчетность перед общественностью и передача важных решений неизбранным должностным лицам.
Что делать, если независимость центрального банка станет неактуальной? Центральному банковскому делу всегда приходилось развиваться и реагировать на изменения в технологии, обществе и экономике. Сейчас мы сталкиваемся с новыми вызовами и должны добавить новые измерения в денежно-кредитное управление. Что делать, если бы существовала денежная модель, которая не подвержена недостаткам, которые должна устранить независимость?
“Независимость центрального банка направлена на устранение вмешательства со стороны правительств, стремящихся получить избирательное преимущество, обесценить свой долг или наложить инфляционный налог. Это вопрос в случае суверенных валют, где всегда есть правительство, со своими интересами, чтобы рассмотреть -и значительную власть. Но если бы существовала действительно несуверенная, но не частная, валюта, проблемы бы не существовала”
Это не беспрецедентно: когда денежно-кредитная политика основана на правилах, такая независимость в значительной степени не имеет значения. В качестве примеров можно привести золотой стандарт, а также механизмы валютного совета, в рамках которых валюта полностью подкрепляется резервами в других валютах. Не случайно вопрос о независимости центрального банка стал темой для обсуждения после распада Бреттон-Вудской системы и преобладания чистых фиатных валют.
Существуют ли жизнеспособные альтернативы? Алгоритмическое и кодовое принятие решений приобретает все большее значение во всех областях — от вождения автомобилей и пилотирования самолетов до принятия сложных юридических и медицинских решений, а также принятия финансовых и экономических решений. Внедрение кредитно-денежной модели, регулирующей валюту, в прозрачный и неизменный код уже достижимо и позволит устранить многие из уязвимостей, которые призвана устранить независимость центрального банка. Правила заменят дискреционные полномочия, код не подвержен давлению, а риск поддаваться давлению, предрассудкам или конфликтам интересов будет снижен.
Современная технология, в частности блокчейн, также предоставила нам средства для установления нецентрализованного управления с помощью распределенных систем реестров. Когда решения принимаются соответствующим сообществом и их интересы увязываются, устраняются конфликты интересов, исчезают вопросы агентского принципа, уменьшаются личные предрассудки, присуща подотчетность и обеспечивается независимость.
На один шаг вперед может быть поднят еще более фундаментальный вопрос: независимо от чего? Независимость центрального банка призвана устранить вмешательство правительств, стремящихся получить избирательное преимущество, обесценить свой долг или наложить инфляционный налог. Это вопрос в случае суверенных валют, где всегда есть правительство, со своими интересами, чтобы учитывать - и значительную власть. Но если бы существовала подлинно несуверенная, но не частная, валюта, проблемы бы не существовала.
Валюты, выпущенные суверенными правительствами, хотя и не идеальны, в значительной степени способствовали экономическому прогрессу. Они будут и впредь являться наилучшим способом передачи стоимости в пределах национальных границ, однако эти границы становятся менее актуальными для все возрастающего диапазона и доли современной экономической деятельности.
Действительно глобальная валюта могла бы взять на себя важную роль. Если бы эта валюта была несуверенной и в то же время не частной, имела бы прозрачную кредитно-денежную политику, заложенную в кодекс, и в значительной степени нецентрализованное управление, независимость в конечном итоге стала бы неактуальной.
Барри Топф — главный экономист Фонда Сага. Он работал 33 года в Bank of Israel, где он был одним из основателей Комитета по денежно-кредитной политике и старшим советником губернатора Стэнли Фишера. Он также занимал должности начальника отдела рыночных операций, начальника департамента иностранных валют и главного инвестиционного директора. В качестве консультанта МВФ Топф консультировал более 25 стран по вопросам экономической политики.